一触即发 k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　10月24日◈ღ✿，国务院总理◈ღ✿、党组书记李强主持召开国务院党组会议◈ღ✿，学习贯彻党的二十届四中全会精神◈ღ✿。会议指出◈ღ✿，要针对形势变化及时研究应对举措◈ღ✿，巩固拓展经济向好态势◈ღ✿，确保“十四五”圆满收官◈ღ✿，同时抓紧谋划明年政策举措◈ღ✿，确保“十五五”良好开局◈ღ✿。

　　当地时间10月25日至26日◈ღ✿，中美经贸中方牵头人◈ღ✿、国务院副总理何立峰与美方牵头人◈ღ✿、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商◈ღ✿。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领◈ღ✿，围绕美对华海事物流和造船业301措施◈ღ✿、延长对等关税暂停期◈ღ✿、芬太尼关税和执法合作◈ღ✿、农产品贸易◈ღ✿、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题◈ღ✿，进行了坦诚◈ღ✿、深入◈ღ✿、富有建设性的交流磋商◈ღ✿，就解决各自关切的安排达成基本共识◈ღ✿。双方同意进一步确定具体细节◈ღ✿，并履行各自国内批准程序◈ღ✿。

　　当地时间10月25日至26日◈ღ✿，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商◈ღ✿。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后对中外媒体记者表示◈ღ✿，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识◈ღ✿，下一步将履行各自国内批准程序◈ღ✿。

　　“过去一个月左右的时间◈ღ✿，中美经贸关系出现了一些震荡和波动◈ღ✿，全球都非常关注◈ღ✿。”李成钢说◈ღ✿，自今年5月中美日内瓦经贸会谈以来zgrtys◈ღ✿，中方严格遵循中美两国元首多次通话共识k8凯发◈ღ✿，诚信◈ღ✿、认真落实经贸磋商达成的共识安排◈ღ✿，悉心呵护来之不易◈ღ✿、相对稳定的中美经贸合作关系◈ღ✿。“出现这些震荡和波动不是中方愿意看到的◈ღ✿。”

　　李成钢介绍◈ღ✿，过去两天◈ღ✿，中美经贸团队就美对华海事物流和造船业301措施◈ღ✿、进一步延长对等关税暂停期◈ღ✿、芬太尼关税和禁毒合作◈ღ✿、进一步扩大贸易◈ღ✿、出口管制等议题进行了深入◈ღ✿、坦诚讨论和交流◈ღ✿，建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案◈ღ✿，形成了初步共识◈ღ✿。

　　10月24日◈ღ✿，央行◈ღ✿、国家金融监管总局◈ღ✿、证监会◈ღ✿、外汇局等多部门召开党委会议k8凯发◈ღ✿，传达学习党的二十届四中全会精神◈ღ✿，研究部署贯彻落实措施zgrtys◈ღ✿。央行◈ღ✿：构建科学稳健的货币政策体系◈ღ✿。国家金融监管总局◈ღ✿：统筹做好金融“五篇大文章”◈ღ✿，持续提升经济金融适配性◈ღ✿。证监会◈ღ✿：着力增强资本市场的韧性和抗风险能力◈ღ✿。外汇局◈ღ✿：完善跨境资金流动监测预警体系◈ღ✿，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定◈ღ✿。

　　当地时间周五（10月24日）◈ღ✿，美国劳工统计局最新公布的数据显示◈ღ✿，9月通胀数据全线低于预期◈ღ✿。数据显示k8凯发◈ღ✿，美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%◈ღ✿，低于今年8月和市场预期的0.4%◈ღ✿；同比涨幅录得3%◈ღ✿，也较预期低了0.1个百分点◈ღ✿，但3%仍是2024年6月以来的最高水平◈ღ✿。

　　当地时间10月25日◈ღ✿，美国总统特朗普在社交媒体上再度指责加拿大发布“伪造”的美国前总统里根讲话视频◈ღ✿，称其“使用剪辑后的音视频误导公众”◈ღ✿，并表示此举属于“欺诈行为”◈ღ✿。特朗普还宣布◈ღ✿，因加拿大“严重歪曲事实并采取敌对行为”◈ღ✿，美方将额外对加征收10%的关税予以回应◈ღ✿。

　　有媒体记者从相关部门获悉◈ღ✿，10月25日上午◈ღ✿，茅台集团召开大会宣布重大人事调整◈ღ✿：张德芹不再担任茅台集团董事长职务◈ღ✿，另作他任◈ღ✿。贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长◈ღ✿。

　　广东省人民政府办公厅日前印发《广东省支持高质量发展若干措施》◈ღ✿。其中提出◈ღ✿，鼓励低空企业加大研发投入◈ღ✿，对科技型企业发生的符合条件的研发费用可按照规定享受税前加计扣除政策◈ღ✿。

　　10月24日下午◈ღ✿，杭州市住房保障和房屋管理局发布消息称◈ღ✿，杭州的富阳区◈ღ✿、临安区◈ღ✿、桐庐县◈ღ✿、淳安县◈ღ✿、建德市即将开展“购房+消费券”限时补贴活动◈ღ✿，在符合规定的条件下◈ღ✿，每购房一套可以获得10万元消费券◈ღ✿。

　　我国芯片领域取得新突破◈ღ✿。近日◈ღ✿，北京大学化学与分子工程学院彭海琳教授团队及合作者通过冷冻电子断层扫描技术◈ღ✿，首次在原位状态下解析了光刻胶分子在液相环境中的微观三维结构◈ღ✿、界面分布与缠结行为◈ღ✿，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案◈ღ✿。

　　三个特征显示风格切换实际上已经基本结束◈ღ✿，而不是开始zgrtys◈ღ✿，市场重新回到业绩驱动的结构市◈ღ✿：1）在过去两周◈ღ✿，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整◈ღ✿；2）市场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认线）低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额◈ღ✿。

　　下周中美谈判有个阶段性的结果◈ღ✿，三季报也披露结束◈ღ✿，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向◈ღ✿。两条新的线索正在显现◈ღ✿，一是产业链安全◈ღ✿。全球越来越多非商业手段干扰下◈ღ✿，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益◈ღ✿，将份额优势转化成定价权◈ღ✿，推动利润率持续回升◈ღ✿。二是AI从云侧向端侧扩散◈ღ✿，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显◈ღ✿，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化◈ღ✿。

　　10月以来市场情绪确实有所降温◈ღ✿，增量资金流入节奏也有一定程度放缓◈ღ✿，但整体而言尚未失速k8凯发◈ღ✿，近两日市场情绪已经企稳◈ღ✿。量价维度来看◈ღ✿，考虑到成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量◈ღ✿，短期市场更加稳固◈ღ✿，后续调整空间或许有限◈ღ✿。近期中美关系释放一系列缓和信号◈ღ✿，特朗普多次表态传达沟通意愿◈ღ✿，新一轮经贸磋商正在进行◈ღ✿，海外市场风险偏好有所修复◈ღ✿。“十五五”规划《建议》出炉◈ღ✿，短期来看◈ღ✿，政策明确性有望提升市场风险偏好◈ღ✿；中长期而言◈ღ✿，“十五五”规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A股提供了清晰的增长路径◈ღ✿，有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础◈ღ✿。行业重点关注◈ღ✿：AI◈ღ✿、芯片◈ღ✿、机器人◈ღ✿、电池◈ღ✿、创新药◈ღ✿、有色◈ღ✿、机械◈ღ✿、军工◈ღ✿、社会服务◈ღ✿、大金融等◈ღ✿。

　　我们一直强调◈ღ✿，服务业向下带来风险◈ღ✿，而制造业向上带来机会◈ღ✿。当下◈ღ✿，风险短期解除可以更多聚集机会◈ღ✿。全球制造业的复苏驱动并不统一◈ღ✿，但是方向正走向一致（美国得益于AI的外溢◈ღ✿，欧洲来自于周期性和财政政策的转变◈ღ✿，新兴市场则是资金回流与产能重建的长期趋势）◈ღ✿，降息周期可能让上述因素同频◈ღ✿。

　　我们的推荐顺序因上述变化而略有调整◈ღ✿：第一◈ღ✿，海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产◈ღ✿：上游资源（铜◈ღ✿、铝◈ღ✿、油◈ღ✿、锂）◈ღ✿，实物资产的补库需求或将恢复◈ღ✿，关注油运◈ღ✿；第二k8凯发◈ღ✿，中国作为全球产业链的“卖铲人”◈ღ✿，优势产业在海外的变现◈ღ✿：资本品（工程机械◈ღ✿、重卡◈ღ✿、锂电◈ღ✿、风电设备）◈ღ✿、国防◈ღ✿；第三◈ღ✿，国内价格企稳◈ღ✿，内需回升下的煤炭◈ღ✿，食品饮料◈ღ✿，航空◈ღ✿。

　　对市场而言◈ღ✿，“十五五”规划的长期意义◈ღ✿：优化了中国经济转型的实现路径◈ღ✿。自身优势认知清晰+外循环体系出海◈ღ✿，争夺话语权+内循环治理优化（统一大市场◈ღ✿，区域协调发展◈ღ✿，人口再集中◈ღ✿，消费服务业升级）◈ღ✿，这使得市场长期推演更顺畅◈ღ✿，长期乐观预期更容易发酵◈ღ✿。

　　市场判断不变◈ღ✿：短期k8凯发◈ღ✿，科技成长调整趋于充分◈ღ✿，仍看好科技成长引领四季度行情◈ღ✿。成长赚钱效应收缩9月初已开始◈ღ✿，10月成长龙头调整已接近尾声◈ღ✿，目前成长相对价值的性价比已修复到位◈ღ✿。2026年春季前◈ღ✿，科技成长催化多于顺周期仍是大概率◈ღ✿。对于顺周期◈ღ✿，现阶段供需都不是改善窗口期◈ღ✿。需求侧“政策底”再强化可能要等到2026年中◈ღ✿，供给侧自然出清也在2026年中◈ღ✿，“反内卷”政策见效可能在2026下半年◈ღ✿。而科技成长需关注三个中期积极因素◈ღ✿：1. 海外AI资本开支beta依然向上◈ღ✿；2. 国内AI产业趋势同样在不断进步◈ღ✿；3. 2025年是一二级市场联动规模的向上拐点◈ღ✿，新兴产业亮点会不断增加◈ღ✿。现阶段◈ღ✿，科技长期性价比的确不高◈ღ✿，但短期性价比已有效改善◈ღ✿，还可以累积产业催化◈ღ✿，发酵新一轮行情◈ღ✿。

　　五年规划年的A股结构特征◈ღ✿：1. 政策布局和产业趋势共振产生最强方向◈ღ✿，2025年这个方向是AI◈ღ✿、和半导体◈ღ✿。仍看好科技龙头四季度行情◈ღ✿。2. 五年规划有亮点的结构◈ღ✿，是主题机会的来源◈ღ✿。“十五五”相关关注◈ღ✿：(1) “反内卷”终局受益指向化工和机械◈ღ✿；(2)海洋经济重要性强化◈ღ✿；(3) 新兴产业和未来产业是后续产业和政策共振机会的重要来源◈ღ✿。恒生科技指数短期性价比出清比A股成长更充分◈ღ✿，四季度反弹波段看好港股跑赢◈ღ✿。

　　10月末美联储大概率降息25个基点◈ღ✿，中美元首有望APEC会晤并推动经贸谈判◈ღ✿，四中全会在明确“十五五”规划方向的同时强调坚决完成全年目标◈ღ✿，内外因素边际向好◈ღ✿，预计短期市场有望延续向上◈ღ✿。

　　配置上◈ღ✿，随着良性调整期尾声或结束◈ღ✿，市场主线将再次回归并不断清晰◈ღ✿。科技仍是核心◈ღ✿，包括AI产业趋势的算力（CPO/PCB/液冷/光纤）◈ღ✿、应用（/游戏/软件）◈ღ✿、等◈ღ✿。此外◈ღ✿，景气或业绩硬支撑领域也需重视◈ღ✿，包括电力设备（风电/储能//电源设备）◈ღ✿、有色金属（稀土永磁/贵金属）◈ღ✿、机械设备（）◈ღ✿。

　　历史上每一轮牛市中◈ღ✿，当换手率接近某个数值偏差不大的高点后◈ღ✿，市场容易出现震荡◈ღ✿，同时伴随着换手率从高点快速下降◈ღ✿。历史上牛市中后期的缩量震荡有以下几个特征◈ღ✿：（1）如果是快牛中期到后期的缩量震荡◈ღ✿，持续时间大多在1~2个月◈ღ✿；慢牛中期到后期的缩量震荡持续时间可能更长◈ღ✿，可能达到2~4个月◈ღ✿。（2）缩量震荡过程通常分为三个阶段◈ღ✿，第一阶段是快速调整期（快牛1周◈ღ✿，慢牛3~4周）◈ღ✿，第二阶段是强势震荡期（3~4周）◈ღ✿，市场慢速上涨接近前期高点◈ღ✿，第三阶段是二次调整期（快牛1~3周◈ღ✿，慢牛3~4周）◈ღ✿，调整低点与第一阶段差距不大◈ღ✿。（3）缩量震荡期间上证指数调整幅度大多情况下在5%~10%之间◈ღ✿，最多在15%以内◈ღ✿，换手率大多缩减到高点的1/3~1/2◈ღ✿。从时间上来看9~10月的震荡可能已经接近尾声◈ღ✿。本轮震荡指数整体偏强◈ღ✿，并未出现明显下跌◈ღ✿。当前单日换手率缩减到8月底高点的1/2左右◈ღ✿，缩量幅度也已经接近历史中牛市震荡期平均水平◈ღ✿。

　　“十四五”主要基调是防守◈ღ✿：核心提法包括底线思维◈ღ✿、化解风险◈ღ✿、供给侧结构性改革◈ღ✿；“十五五”主要基调是进攻◈ღ✿：核心提法包括积极求变◈ღ✿、续写经济快速发展新篇章◈ღ✿、高水平科技自立自强◈ღ✿、新供给◈ღ✿。其中◈ღ✿，“以经济建设为中心”的表述再次回归◈ღ✿，这一词汇上次出现在重要会议◈ღ✿，还要追溯到2022年的二十大报告◈ღ✿。整体而言◈ღ✿，四中全会公报的基调降低了收缩政策或者紧缩政策的可能性◈ღ✿，很大程度消除了行业和整体的长尾风险◈ღ✿，非常有利于2026年继续展开AH牛市◈ღ✿。

　　根据当前及明年预期的战略新兴产业布局zgrtys◈ღ✿，“十五五”科技产业投资有两方面思路◈ღ✿：第一◈ღ✿，战略新兴产业政策预期加码会加速产业趋势◈ღ✿，关注已经有基本面或预期支撑的产业主线（如AI算力◈ღ✿、等）◈ღ✿；第二◈ღ✿，关注政策新提且尚处起步阶段主题阶段性投资机会（如量子科技◈ღ✿、氢能和核聚变能◈ღ✿、脑机接口◈ღ✿、具身智能等）◈ღ✿。

　　四中全会公报整体利好A股◈ღ✿，尤其是在科技◈ღ✿、制造业与消费等板块◈ღ✿，后续或有超预期政策◈ღ✿。从海外环境看k8凯发◈ღ✿，对A股预期向有利方向变化因素增加◈ღ✿。从资金面看◈ღ✿，本周ETF资金与北向资金显示弱势◈ღ✿，但杠杆资金保持较强支撑◈ღ✿，大股东减持压力放缓◈ღ✿，不同渠道资金呈现非一致预期◈ღ✿。

　　在中美贸易摩擦趋向缓和的背景下◈ღ✿，维持指数偏强势的判断不变zgrtys◈ღ✿，建议重点关注科技股内部的切换◈ღ✿，核心主线包括中国在全球拥有优势的AI+方向（如机器人◈ღ✿、端侧AI◈ღ✿、恒生科技龙头等）以及“反内卷”相关赛道（如多晶硅◈ღ✿、光伏组件）◈ღ✿。如若下周中美谈判结果不及预期的小概率事件发生◈ღ✿，则建议主线由“科技成长”转向“大金融＋新消费”◈ღ✿，同时结合自主可控主题（如军工◈ღ✿、光刻机◈ღ✿、国产替代）及稀有资源板块（有色◈ღ✿、稀土◈ღ✿、黄金等）进行配置◈ღ✿。

　　随着中美进行贸易谈判◈ღ✿、美联储降息预期强化◈ღ✿，海外扰动最大的时刻或已逐步过去◈ღ✿；更重要的是四中全会公报积极定调提振信心◈ღ✿、凝聚共识◈ღ✿、夯实本轮行情向好的中长期叙事◈ღ✿，后续仍应以我为主◈ღ✿、围绕“十五五”战略性布局◈ღ✿。结构上◈ღ✿，前期避险交易带来的“再平衡”带动结构上的性价比问题逐步消化后◈ღ✿，景气优势◈ღ✿、产业趋势与政策支持叠加◈ღ✿，以积极挖掘科技成长产业机会为主◈ღ✿，重视AI◈ღ✿、军工◈ღ✿、◈ღ✿。

　　当前AI产业链中◈ღ✿，重点关注全球景气共振的海外算力产业链（光模块◈ღ✿、等）◈ღ✿、自主可控受益的国产算力链（GPU◈ღ✿、设备材料为代表的国产芯片产业链以及存储芯片产业链）◈ღ✿，以及具备创新落地潜力◈ღ✿、行情内部扩散受益的中下游应用（港股互联网◈ღ✿、zgrtys◈ღ✿，消费电子◈ღ✿、机器人等）◈ღ✿。

　　本周四中全会召开◈ღ✿，重点提及了航空强国◈ღ✿、海洋等赛道◈ღ✿，新增国防实力等目标◈ღ✿，并对当前经济形势进行部署◈ღ✿。此外◈ღ✿，周五召开的发布会◈ღ✿，科技成为重大亮点之一◈ღ✿。发布会也重点提及了包括◈ღ✿、◈ღ✿、核聚变能k8凯发◈ღ✿、脑机接口◈ღ✿、具身智能等多个科技的细分赛道◈ღ✿。周五市场在多重利好下◈ღ✿，整体放量上涨◈ღ✿，涨幅居前的板块中◈ღ✿，除有望得益于政策支持的军工◈ღ✿、商业航天等领域之外◈ღ✿，前期热门赛道也正如我们所料整体反弹◈ღ✿。因此◈ღ✿，后续从政策层面来看◈ღ✿，科技大概率仍是建议稿的重点部署领域◈ღ✿。因此◈ღ✿，我们建议持续关注◈ღ✿，以AI算力及应用◈ღ✿、自主可控◈ღ✿、固态电池◈ღ✿、◈ღ✿、可控核聚变为代表的八大赛道◈ღ✿。此外◈ღ✿，军工的多个细分赛道也是本次全会及发布会重点支持领域◈ღ✿，叠加国防实力跃升目标的提出◈ღ✿，也需要核心关注◈ღ✿。永续发展凯发国际官网首页◈ღ✿，凯发在线平台